摘要：
作为中国资产的代表，不管是A股还是港股投资者，人民币汇率走向无疑是大家最关心的风向标之一。今年以来人民币的持续贬值也成为影响A股、港股的一大因素。不过人民币贬值的势头或许正在逐... 作为中国资产的代表，不管是A股还是港股投资者，人民币汇率走向无疑是大家最关心的风向标之一。今年以来人民币的持续贬值也成为影响A股、港股的一大因素。不过人民币贬值的势头或许正在逐步扭转。
今日（7月20日），据人民银行官微，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施。
看起来名词比较专业，那么这项政策对汇率有多大影响？业内人士介绍，跨境融资宏观审慎调节参数越高，意味着企业和金融机构可跨境融资的上限越高。这既有利于中小企业、民营企业更好地利用国际国内多种渠道筹集资金，也会直接增加境内美元流动性，缓解人民币贬值压力。
此项政策一出，离岸人民币也是大幅反弹。
【后市汇率怎么走？】
实际上，自2020年至今，跨境融资宏观审慎调节参数已历经数次调整。从历史看，2020年12月、2021年1月分别下调金融机构和企业跨境融资宏观审慎调节参数由1.25至1，当时人民币汇率处在升值区间。
2022年10月25日，中国人民银行、国家外汇管理局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25。在那之后，离岸人民币汇率就逐渐阶段性见底。
对于人民币汇率后市，有机构认为人民币本轮贬值可能已经接近尾声。
华泰证券认为，几个“间接”的机制推动下，人民币波动速度会明显放缓、直至触及周期底部。
1、首先，从时点上看。2018年以来每一轮人民币波动周期的经验看，从央行调整到汇率触底回升通常还历经半个月至两个月的时间，就目前进度推算，阶段性低点有可能出现在8月底前。
2、机理1——人民币汇率是影响出口及贸易品通胀的重要因素，包括美国和欧洲。假以时日，美国通胀走势可能会开始低于国内预期，美联储加息预期可能边际下修，降低美元升值压力。
3、机理2——国内经济也呈现周期性，基本面趋势变化会触发逆周期调节，增长预期改善也将为人民币汇率提供支撑。
而人民币后市如果能够止住贬值的势头，那么对流动性敏感的港股或许也将得到提振。
【平台经济利好频出】
提到港股，就不得不提及港股的核心资产——互联网板块，其在指数权重中占据相当大比重。不过，以互联网为代表的平台经济领域，这些年过的并不平静。
从2020年的防范“资本无序扩张”到2021年设定“红绿灯”，再到2022年的“常态化监管”，平台经济曾历经三年行业整改期。在资本市场上，多家互联网巨头的股价也坐了一把“过山车”。
7月19日，《关于促进民营经济发展壮大的意见》发布。针对一段时间以来民营经济发展面临的困难和反馈较多的问题，《意见》提出了7方面共31条举措。
实际上，7月以来，国家对于互联网行业支持政策出台速度明显加快。
7月5日浙江省召开平台经济高质量发展大会并正式出台我国首个促进平台经济高质量发展的《实施意见》；7月8日蚂蚁集团罚款落地预示着平台企业集中整改基本完成、进入新常态化发展阶段；7月12日国家发改委公布了一批包括美团、阿里巴巴等在内的平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面的典型投资案例，以及同日平台企业座谈会的召开，均进一步表明我国政府对平台经济高质量发展的大力支持，未来平台企业未来有望在规范业务同时释放更高价值。
具体也可以查看我们此前发布的《浙江放大招！平台经济再迎多重利好，影响有多大？》、《靴子落地！中概互联网个股集体大涨，港股反转在即？》、《重磅利好纷至沓来，中国资产集体“反攻”，港股互联网再当“急先锋”》。
【港股互联网后市怎么走？】
在流动性转好、政策面的持续呵护下，港股可以上车了吗？哪些方向可以重点关注？我们听一下专业机构的观点。
国泰君安复盘了过去十年港股行情得出结论：历史经验显示，在国内经济温和增长，海外流动性转宽松的阶段，港股往往能通过估值提升而表现较好。
目前，7月美联储加息接近“板上钉钉”，9月或11月再次加息仍有一定的概率，与之相对应的是，10年期美债利率已经达到顶部区域，可以逐渐布局流动性宽松策略。
另外，国内经济逐渐企稳，考虑到恒生指数估值仍处于历史低位，若下半年美债收益率下降至 3%~3.5%左右，港股或再次受益于海外流动性宽松交易。
就港股的具体投资方向而言，多数机构更加看好港股科技股，尤其是互联网板块的后市。
华泰证券指出，宏观经济复苏、政策利好、外部地缘因素缓解等多因素共同作用有望使港股互联网标的基本面回暖的同时迎来估值修复，建议优先关注低估值&高成长潜力股，或高β属性叠加边际变化的龙头标的：
1）本地生活：出行场景修复，消费者需求快速释放；
2）电商：电商基本面回升；
3）游戏&广告：游戏版号发放节奏趋于稳定，暑期新游密集上线，市场景气度上行，下半年关注地产、汽车等后周期广告客户复苏逻辑得到验证后推动广告市场回暖。
中信建投也认为，港股互联网板块估值受到政策影响较大，在行业产业政策及国际相关政策出台时，对于信息技术板块的估值重定价较为迅速且幅度较大。当前港股互联网板块处于估值底部，在近期多项监管常态化政策及人工智能政策的利好推动下，预计互联网板块或将迎来较大反弹机会。
除此之外，虽然港股互联网龙头公司在高端算力方面仍依赖进口，但在大模型迭代与应用方面发展迅速，具备较强研发能力与用户数量优势，未来随着龙头公司大模型率先落地应用并变现，将有望带动港股互联网板块上行。
由此可见，无论是流动性、政策还是成长性方面，都指向科技股更具优势。
就投资而言，科技股中细分领域很多，那么该如何上车才能获得更大弹性？通过对比港股几大科技指数可以发现：
中证港股通互联网指数相比于恒生科技和恒生互联网科技指数，最明显的特点是更加纯粹，因为它只包含互联网相关的上市公司，而不包括通信、电子和电动车、生物医药等其他行业，因为泛科技赛道中的硬件和软件企业它们的财务数据、景气周期、策略风格都是有差异的，放在一起容易在业绩表现上出现此消彼长的抵消。
从历史上的上涨弹性来看，在2020年1月到2021年2月的互联网上涨势头中，指数大涨175%，涨幅远高于其他互联网科技指数的涨幅。在去年11月的港股反弹过程中，表现也优于恒生科技和恒生指数的涨幅。
资料显示，港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，权重股汇聚腾讯控股、美团、小米集团、快手等不同互联网细分赛道龙头公司，其中持仓腾讯控股、美团、小米集团、快手、哔哩哔哩权重超60%，前十大成份股权重近80%，重手聚焦互联网巨头企业，顺应互联网头部效应的产业优势！
附前十大权重股一览：
从资金流向来看，2季度以来不少资金提前布局了港股互联网板块，Wind数据显示，港股互联网ETF（513770）基金份额较年初有超230%的明显增幅。
风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适合适当性评级C4以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。
