摘要：
分析师担心，随着市场对美国经济陷入衰退忧虑下降，并预期企业利润继续回升，且美股估值已飙升，如果今年下半年的财报中，企业未能兑现承诺，投资者可能不会那么宽容。 美股第二季度财... 分析师担心，随着市场对美国经济陷入衰退忧虑下降，并预期企业利润继续回升，且美股估值已飙升，如果今年下半年的财报中，企业未能兑现承诺，投资者可能不会那么宽容。
美股第二季度财报季进入尾声，标普500指数的业绩喜忧参半：尽管收入增速降至2020年初以来的最低水平，但企业利润超出分析师预期的幅度为近两年来最大。
截至目前，投资者似乎对标普500指数成分股企业今年上半年的业绩感到满意。自7月财报季开始以来，标普500指数小幅上涨，2023年累计涨幅约为16%。
但分析师担心，随着市场对美国经济陷入衰退忧虑下降，并预期企业利润继续回升，且美股估值已飙升，如果今年下半年的财报中，企业未能兑现承诺，投资者可能不会那么宽容。
本周，一系列美国消费类企业也将公布二季度财报，当地时间15日一早还将公布美国7月零售销售数据，会提供更多消费者支出的线索，受投资者瞩目。
78.7%企业盈利超预期
路孚特IBES的数据显示，91%的标普500指数成分股企业已公布了第二季度业绩，其中78.7%的企业公布的盈利高于分析师预期。总体来看，企业盈利比预期高7.7%，高于4.1%的长期平均超预期比率。但在企业收入方面，只有62.9%的企业超过预期，是自2020年第一季度以来的最低超预期比率。
Evercore ISI的分析师伊曼纽尔（Julian Emanuel）表示，美股对盈利结果的反应也不温不火，超预期的涨跌和不及预期的跌幅都弱于过去五年的平均水平。整体来看，二季度财报公布后，成分股企业平均下跌0.6%。
Comerica Wealth Management的首席投资官林奇（John Lynch）称：“我们从过去的‘必须盈利才能支持股价上涨’的市场变成了满足于‘谢天谢地，盈利没有搞砸’的市场。这只会让我们进入一个美股整体估值更高的区域。”
尽管投资者普遍对美国经济前景持更积极的态度，但一些分析师仍对加息延迟影响引发的衰退持谨慎态度，因为美国国债收益率曲线等指标仍在发出警告信号。他们担心，如果经济不及市场预期乐观，可能会严重改变企业盈利前景，并可能影响估值。根据Ned Davis Research的数据，在经济衰退期间，企业收入平均每年下降24%。
林奇称：“市场上充斥着对经济前景的乐观情绪，但我担心，随着我们逐渐买入明年，市场情绪是否过于乐观。虽然今年至今尚未出现衰退，但收益率曲线仍指向这一前景。”
分析师同样担心对企业业绩期望的提升恐成为今年下半年利空因素。美国银行资产管理公司（U.S． Bank Asset Management）的首席投资官佛利德曼（Eric Freedman）称：“市场预计企业收益将继续超预期，并超过以往水平。也就是说，眼下的美股是一个因预期收益而上涨的市场，但问题是，我们并未完全兑现这些收益。”
路孚特IBES数据显示，总体而言，成分股企业第二季度盈利预计将同比下降3.8%，今年第一季度为同比增长0.1%，去年第四季度为下降3.2%。
与此同时，标普500指数的估值也越来越高。根据Refinitiv Datastream的数据，截至上周四，该指数的12个月远期市盈率为19.1倍，而长期平均值为15.6倍。2022年底，远期市盈率仍略低于17倍。
瑞信的一项分析显示，美股估值扩张因素占标普500指数今年截至7月整体回报率的86%，而剩下的涨幅主要来自盈利预期的积极变化。Ameriprise Financial的首席市场策略师萨格林贝内（Anthony Saglimbene）称：“目前，美股估值已超过了基本面，因此企业现在必须证明，他们当真能够实现盈利增长。”
消费类股财报密集来袭
进入本周，一系列美国大型零售商的二季度业绩和7月的零售销售数据将成为焦点。本周公布业绩的零售企业包括沃尔玛（Walmart）、家得宝（Home Depot）、塔吉特（Target）、TJX公司（TJX Companies）、罗斯商店（Ross Stores）和迪尔公司（Deere & Co．）等。7月零售销售数据也将于美国当地时间15日上午发布，而美联储7月会议记录将于16日下午发布。在预期美国经济不会陷入衰退的经济学家和分析师看来，强劲、有韧性的消费一直是重要支撑因素。
上周的7月消费者价格指数（CPI）显示，美国整体通胀的快速降温在7月暂停，在6月上涨3%后，7月上涨3.2%。而剔除波动较大的食品和能源类别的核心CPI在7月上涨了0.2%，与6月的涨幅相同。这标志着自2021年2月以来，核心CPI首次连续几个月仅上涨0.2%。数据公布后，道琼斯工业平均指数继续走高，全周收涨0.6%，但标普500指数和纳斯达克指数上周均收低，创8月来的最低水平。
本周的数据和财报将提供更多关于美国消费者支出的关键细节以及消费类企业是否感知到消费者支出放缓或预期支出将放缓。市场目前预期，7月零售销售额将环比增长0.4%，高于此前6月的环比增长0.2%。美国银行的经济学家布海法（Aditya Bhave）预计7月销售数据会很强劲。他引用了美银的信用卡和借记卡数据，该数据显示7月4日独立日假期期间支出强劲，“我们的预测是，除汽车外和除核心对照组外的零售销售额将分别增长0.7%和0.6%，高于普遍预期。”
在零售企业财报方面，投资者将关注三个月前零售领域出现的一些裂痕是否已经扩大。今年5月，家得宝曾警告称，消费者购买的高价商品也在减少。塔吉特则表示，其非必需消费品业务已经开始滞后。塔吉特和沃尔玛的投资者都将关注同店销售额、消费者交易下降的任何迹象、通胀降温如何影响企业利润率，以及零售犯罪/偷窃状况。
“值得关注的问题在于，随着部分消费者超额储蓄减少以及劳动力市场变得不那么确定，下半年和明年的消费情况会如何发展。”瑞银分析师拉瑟（Michael Lasser）称，“随着消费者压力挥之不去，我预计部分零售商会给出喜忧参半的财报结果，并以一种谨慎的论调谈论消费情况和前景。”
