摘要：
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4月25日晚间，三只松鼠披露了2022年年报及2023年一季报。2022年在各种项因素影响下，业绩下滑，今年一季度净利润则增长18.73%。在这份财报的刺激下，4月26日三只松鼠股价大涨15.28%。
2022年以来，三只松鼠进入主动调整阶段，通过优化门店和渠道、精简SKU的方式，增强经营效率。改革成效反映在一季度的净利润中，除了净利润高增之外，其他反映经营效率的指标也在改善。
目前的三只松鼠在布一个更大的局，推动一二三产深度融合。在种植端，推进坚果原料国产化，在制造端推进示范工厂，在销售端推进全渠道转型。而这最终有利于“掌握产品定价权，释放规模效应和成本优势，最终实现企业综合竞争力和行业影响力的显著提升”。
三只松鼠开门红 一季度净利润增长近19%
2022年三只松鼠全年实现营业收入72.93亿元，实现归母净利润1.29亿元，相比2021年均在下滑。今年一季报实现营收19亿元，同比有所下滑，但净利润达到1.92亿元，同比增长了18.73%。
去年营收下滑更多是三只松鼠主动调整的结果，公司在主动优化门店、精简SKU。今年一季度调整还在继续结束，叠加2023年货节前移的因素，营收同比仍处在下滑状态。
不过主动调整导致的经营效率改善已经开始反映在净利润中，今年一季度毛利率相比去年全年提升了1.53个百分点，净利率达到10.09%，比去年同期提升近5个百分点。
三只松鼠调整的主要内容就是优化低效的线下门店、批发渠道，以及表现不好的SKU，聚焦单品，经过这一番调整，经营效率得到提升，转型初见成效。
我们注意到，一季度不少反应经营状况的财务指标都在改善。应收账款及存货相比上年同期，都在大幅减少。现金回款则达到21.82亿元，高出营业收入，这使得一季度收现比达到了114.83%，相比上年同期，增加了13.66个百分点。
合同负债（预收账款）去年以来就在增长，今年一季度同比增长了58%。合同负债主要是预收货款，三只松鼠对经销商的销售方式为先款后货，合同负债大幅增长说明渠道动销良好，经销商打款积极。
“二次创业”收效如何？
2022年4月份，三只松鼠发布《关于全面推进战略转型升级、迈向高质量发展的重要公告》，宣布进行战略转型。
这份公告中对于公司未来十年的战略目标定位为，“聚焦坚果产业，打造多品牌模式，逐步向健康化、数字化、全球化迈进”。同时也宣告了以电商为核心的发展模式的终结。在成立10周年之际，三只松鼠开启了二次创业。
三只松鼠二次创业背后有着深刻的行业背景，从2012年到2022年，电商颠覆了坚果零食行业的渠道。三只松鼠抓住机遇，利用互联网及轻资产运营模式，实现了弯道超车，仅用了7年时间，营收规模就达到接近100亿。
但是随着线上流量见顶，传统电商渠道增速开始放缓，新的直播电商又在分走传统电商的蛋糕。各种因素影响下，渠道破局成为坚果零食行业发展的关键。
在转型公告中，三只松鼠确定了渠道、品牌及运营模式的全面转型目标。渠道上，从电商向全渠道转型；从品牌上，从单一品牌向多品牌转型；从运营模式上，从轻资产向一二三产深度融合模式转型。
2022年公司主动调整，优化线下门店及SKU就是整体转型的一部分。去年公司转型主要围绕“示范工厂”、“分销布局”、“电商升级”三个方面进行布局。
在生产端，三只松鼠目标是通过示范工厂，在加强品控的同时实现降本。目前每日坚果及夏威夷果产线已正式投产，投产后每日坚果单盒降本约8%，夏威夷果成品良率显著改善。
根据公开资料，三只松鼠无为园区（两期）总占地面积已经达到890亩，集生产、检测、物流、研发、综合服务等多种功能区于一体。其中的示范工厂实现了连续化流水作业，极大减少了各环节之间的转场过渡。自主制造的夏威夷果坏籽率下降了20%左右，基本控制在2%以内，粘壳率从此前约20%降低到10%以内。
4月21日，第十六届中国坚果炒货展召开期间，国际坚果果干协会创始人、前主席Giuseppe Calcagni一行人参观无为园区后，对三只松鼠经营模式、运营理念给予高度评价，在品尝榴莲腰果、脆皮夏威夷果、“七日鲜”每日坚果等新品后更是赞不绝口，希望能与三只松鼠达成深层次交流与合作，共同推动让坚果和健康食品普及大众的行业使命。
在渠道端，主要是发力区域经销。去年与超1000家优质经销商伙伴建立合作，入驻永辉、沃尔玛、大润发等中国百强连锁商超，实现一级城市覆盖率100%，区域分销收入同比增长88%达到8.21亿元。根据调查，目前人口30万以上的三级市场当前覆盖率只达到36%，未来下沉市场将是分销渠道攻克重点。
在电商端，对运营策略进行了升级，进行精细化运营。从运营数据来看，改革效果立竿见影。上线4个月，松鼠家榴莲腰果位居风味坚果赛道绝对第一，销量领先“汤姆农场”“来伊份”；枣夹核桃近30天累计销售近百万，超过“好想你”跃居第一；新品芒果奶糕月销3万+，在行业内排名第二；老卤鸭掌3月10日刚上线，4天后就跃升至肉食卤味单品类目第二；还有老品蛋黄酥、虎皮凤爪、海苔肉松吐司等，都已经成为各类目“数一数二”的单品。
值得期待的三只松鼠
近几年，伴随着消费升级，休闲零食也成了一个炙手可热的赛道，过去7年来，国内休闲零食市场保持着11%以上的年复合增长率，其中诞生了很多“出圈”的大单品和知名公司。
坚果炒货作为其中最重要的一个细分领域，经过了散称零卖到商超货架再到电商的变革后，也在迎来新的变局。随着线上红利见顶，行业竞争变得更加激烈，直播电商的出现也成为新的搅局因素。在这种情况下如何破局，成为摆在所有公司面前的问题。
在第十六届中国坚果炒货展上，作为三只松鼠创始人兼CEO的章燎原对于坚果行业提出了“零食变膳食”的理念，称坚果作为健康属性极高的树粮，高度契合“大食物观”理念，有着重大食用推广价值。行业要做的就是通过一二三产的融合发展，提升供应链的稳定性和产业竞争力，让更多消费者能够以更低价格买到更好的坚果，让这种健康食品得到广泛普及，真正从休闲零食进化到日常膳食。
三只松鼠的转型也是沿着“将坚果由休闲的健康零食消费带向日常的营养膳食消费”这一目标进行。以此为出发点，深耕产品和产业，推动一二三产深度融合。
所谓三产融合，就是整合种植端和制造端，在解决品控问题的同时降低成本，同时带动第一产业和第二产业的就业，创作社会价值。
在种植端，三只松鼠从2015年起就与产业伙伴们在云南建立了夏威夷果的种植契约基地，推动坚果原料国产化。2021年，云南的夏威夷果种植面积达379万亩，占全球种植面积的54%；在广西，夏威夷果的种植面积也超过了65万亩，位居全国第二。除了在云南、广西推进夏威夷果落地之外，三只松鼠也在引导碧根果在安徽、江苏等地的大规模引种。
在制造端三只松鼠在推进示范工厂的建设，目前已取得了很大成绩。在销售端，在推进电商精细化运营的同时，布局线下全域分销和社区零食店，实现更高的产品渗透。
战略定位专家、九德咨询创始人徐雄俊曾对媒体表示，三只松鼠建设示范工厂，夯实供应链旨在推进一二三产业融合发展。这有利于掌握产品定价权，释放规模效应和成本优势，最终实现企业综合竞争力和行业影响力的显著提升。
目前休闲零食这个赛道竞争越来激烈，不断夯实护城河的三只松鼠最值得期待。
