摘要：
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今年3月开始，A股实施全面注册制，并且首批在主板注册上市的公司已经登陆资本市场亮相了，这也标志着中国资本市场进入到全面注册制时代。虽然注册制改革只是新股发行制度的一个改革，但是它对于A股市场的生态将会产生巨大的影响。注册制之后会有更多中小企业登陆资本市场，大公司比较少，中小公司的数量会增加比较多，也就是股票总体的数量会增加，这样会让一些绩差股、题材股，包括一些小盘股的稀缺性下降，也就是说所谓的壳资源价值下降，也就没有优势了。这样的话，注册制之下炒差、炒小、炒新的习惯会有所改变，就是说这些所谓的壳，未来的价值在减少。因为未来通过注册上市的排队时间减少，大家就不会花几十亿去买一个没有任何业务的壳，这样市场的炒作之风可能会有所下降。
一方面实施注册制，另一方面会严格执行退市新规。退市新规会让更多绩差公司退出市场，从而实现优胜劣汰。好公司通过注册登陆资本市场，差公司通过退市新规退出市场，这样上市公司整体的质量就提高了，会让更多的资金，特别是机构资金，偏向于去买不会有退市风险的行业龙头股，这样价值投资理念就会更加盛行。有一个数据我们可以对比一下，就是市场越成熟，特别是实施注册制时间越长的市场，头部企业的成交量占比越大。比如在A股市场，前300只市值最大的公司成交量占整个市场成交量的占比大概是60%，港股大概是80%，而美股高达95%。美股实施了很多年的注册制，加上市场越来越成熟，机构投资者占比增加，散户投资者比较少，所以市场成交量基本上就围绕着前面300只大公司，更加集中。比方说过去十几年，美股走出了十年大牛市，但实际上前十大市值的公司就贡献了75%的涨幅，剩下八千多只股票才贡献了25%的涨幅，还有很多公司是跌的，另外还有很多公司是退市的。在美国退市率经常会达到8%，也就是说一年之内有8%的股票退出市场，这样就形成了优胜劣汰。比如说现在纳斯达克市场成为世界上最大的创业板市场，纳斯达克大概有三千多只股票，在历史上通过纳斯达克上市又退市的公司高达一万多家，这才叫优胜劣汰、大浪淘沙。退市有一万多家，剩下的3000家，这3000家确实是竞争力比较强，才成为大公司、好公司，所以纳斯达克才能取得成功。
我们A股市场实施注册制，将来要建设中国版的纳斯达克，就要学习美国的经验。一方面通过注册制让大量的新经济企业上市，另一方面让一些绩差股、垃圾股及时退市，从而实现优胜劣汰。这样的话，A股市场整体上市公司的质量提高了，大家的投资理念变成价值投资了，更多人喜欢去买好股票，而不是去炒那些垃圾股，我觉得这是一个非常大的变化。今年资本市场我的总体判断是结构性牛市行情，这个是相当于去年结构性熊市来讲的。去年由于超预期因素的影响，整体经济出现了逐季下滑，市场重心也在不断下移，所以去年基本上是各个板块轮番下跌，所以叫结构性熊市。今年经济复苏的态势已经确立，消费也在逐步回升，因为大家感受到五一小长假很多景区都是人满为患，机票、高铁票一票难求，餐饮排起了长龙，也就是说消费其实在复苏。今年一季度上涨的主要是以ChatGPT为代表的AI板块，这是有概念性炒作的成分，当然也代表了大家对于新技术的期待。现在AI的上涨已经是接近尾声，4月份我提示是一个重要的风格切换的窗口，建议大家从人工智能这些涨幅扩大的热门股上获利了结，去配置一些被错杀的优质股票，特别是年报业绩超预期的一些新能源汽车、光伏、风电这些新能源类的股票，还有一些被错杀的消费板块的股票，比如说像白酒、食品饮料、中药以及一些创新药等等。这些消费白马股也已经调整到位，后面也会轮动起来。
今年还有一个要重点关注的主题就是中字头板块，中字头股票今年以来已经有所表现，但是还没有表现充分。我认为探索中国特色估值体系是中国特色价值投资的重要内涵，也是未来很多年资本市场的主线，就是说一些低估值的蓝筹股将会迎来价值回归，从而带来一波比较强的赚钱效应。所以在今年大家要抓住结构性牛市的行情，指数可能上涨的空间并不大，但行业之间的轮动会比较多，大家要抓住封地布局的机会。哪个好公司、好板块跌下来了刚好就是一个布局的机会，如果哪个板块短期涨幅过大，有比较大的获利盘，这时候可能要考虑获利了结，这样才能踩准今年资本市场的节奏。当然在市场调整的时候，重要的就是保持信心和耐心，我们要学习价值投资就要知行合一，真正落实巴菲特讲到的逆向布局，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，才能在今年的投资中获得相对比较好的回报。包括对于基金的投资，今年也要采取这样的方法，当基金的净值跌下来就是一个抄底的机会，如果短期涨幅过大，就是一个获利了结的时机。
