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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/钟文
在刚刚过去的4月份，A股共有21家拟IPO企业上会，其中过会17家，名义过会率由3月份的83.93%降至80.95%，连续两个月下降。
发行及募资层面， 4月份共有35家企业成功上市，合计募资500.36亿元，较3月份环比增长51.27%。
①上会审核分析：名义过会率降至80.95% 研发投入真实性备受关注
4月份，A股共有21家拟IPO企业上会，其中过会17家，2家被否，2家遭暂缓审议，名义过会率为80.95%，较3月份的83.93%进一步下降。
分板块看，创业板上会19家，过会16家，2家被否，1家暂缓审议，名义过会率为84.21%；主板、科创板整个4月皆无企业上会接受审核；北交所上会2家，过会1家，1家暂缓，名义过会率为50%。
简言之，4月份基本上是创业板的审核专场，除了2家北交所的企业外，其余皆来自创业板。
4月份，两家被否的企业分别是成都裕鸢航空智能制造股份有限公司（下称裕鸢航空）和惠州市特创电子科技股份有限公司（下称特创科技），都来自创业板。
裕鸢航空的主营业务是航空零部件加工制造，收入主要来自军品业务的机体结构件产品，报告期内的收入占比分别为57.82%、65.89%、66.28%。裕鸢航空第一大客户A01贡献的销售收入占比分别为 59.71%、68.25%、70.43%，超过了50%，构成了对单一客户的重大依赖。
上市审核委员会审议认为：裕鸢航空业绩增长严重依赖单一客户、科研件收入占比逐年下降，未能充分说明主营业务的成长性，未能充分说明其是否符合成长型创新创业企业的创业板定位要求，故不符合创业板上市条件。
简言之，裕鸢航空被否，一是因为单一大客户依赖，二是创业板定位存疑。而裕鸢航空的保荐券商为国金证券，在回复深交所的两轮问询中都坚定地称发行人符合创业板定位。
4月份被否的另一家拟IPO企业是特创科技，主营业务是印制电路板的研发、生产、销售，产品包括单/双面板和多层板等。
审核会议上，创业板上市委对特创科技研发活动与生产活动中相关设备、人员的使用情况，研发费用的归集、核算是否准确等问题进行了重点问询，上市委审议认为：特创科技未能充分说明研发活动内部控制制度的健全有效，未能充分说明研发投入真实性。
其实早在前两轮问询中，深交所就对特创科技研发费用披露的准确性进行问询。特创科技坦言，公司存在对外销售研发活动形成的产品的情况，而特创科技未将这部分研发费用“成本化”，这在会计处理方面存在瑕疵，内部控制有效性或不足。
特创科技的保荐券商为民生证券。4月份，民生证券上会的IPO保荐项目有4家，过会2家，特创科技被否，湖北龙辰科技股份有限公司（龙辰科技）遭暂缓审议，名义过会率仅50%。
4月份裕鸢航空和特创科技，在审核会议上都被重点问询，研发投入的真实性或研发费用归集的真实性，这关系到创业板定位及内控的有效性。
今年1-4月份，A股共8家拟IPO企业被否，其中5家来自创业板。5家被否的创业板企业，有3家主要因创业板定位存疑被否，占比60%；还有1家持续经营能力存疑，1家内控制度有效性存在问题。
②IPO终止情况：福特科“带病闯关”失败 国泰君安执业质量遭质疑
wind数据显示，4月份共有12家企业终止IPO进程，其中科创板、创业板各5家，北交所2家。
12家终止IPO进程的公司中，福建福特科光电股份有限公司（下称福特科）是唯一一家在过会后撤回申请的。福特科终止注册，一是内控问题较为严重，二是科创属性存疑。
资料显示，福特科主要从事精密光学元组件、精密光学镜头研发、生产和销售，公司此次IPO的保荐人为民生证券。
早在2021年12月，福特科就通过了科创板上市委审核，2022年1月份提交注册申请。但2022年上半年，福特科遭遇监管层现场检查。
现场检查发现，福特科的内控有效性存在诸多不足，如涉嫌违规资金占用。2018年1月3日，三明福特科（福特科子公司）支付给福建京源（福特科在建工程承包商）建设工程款596.96万元，账面记载为在建工程预付款，1月4日，福建京源将其中515万元转至福州丰吉（福特科客户），福州丰吉将其中499.55万元转入华旭光电（福特科实际控制人罗建峰和黄恒标共同控制的企业），华旭光电将转入的499.55万元记录为预收货款，但其与福州丰吉签订的销售合同中有359.94万元实际并未执行，对华旭光电认为已经执行的139.61万元，其无法提供交易的外部物流单据。从这个案例中一是可以推断福特科实控人或第一大股东涉嫌占用福特科的资金；二是存在资金体外循环的痕迹。
福特科的内控有效性的不足还体现在违规担保信息披露失实。招股书显示，2019年1月24日，福特科以1500万元定期存单质押的方式为关联方集龙科技申请1500万元商业承兑汇票贴现违规提供担保。但实质上，集龙科技交易对手方为华旭光电而非外部独立第三方、开具的商业承兑汇票没有真实业务背景以及贴现取得的资金基本流向发行人实际控制人黄恒标。
福特科的内控问题还出现在“根”上。现场检查发现，福特科存在不相容职务未分离问题（抽到多笔会计凭证、生产单据的制单审核为同一人）、授权审批控制问题（抽到大部分凭证无审核人，部分供应商未按内控要求由总经理核准）、会计系统控制不完善问题（遗漏核算13个银行账户，使用离职人员账号操作系统）等。
福特科存在的另一大问题是科创属性存疑，被质疑为“伪科创”企业。题为《福特科IPO：研发人员占比不达标怎么办？前台、兼职来帮忙》的文章指出，福特科靠行政前台、兼职员工等“凑齐”研发人员数量占比，以达到科创板IPO的要求。
问询函显示，福特科2020年12月31日、2021年6月30日在册的160名、170名专职研发人员中，分别有18名、21名员工存在异常情况，包括已从发行人离职、专职研发人员从事非研发活动、不了解所从事研发项目的基本情况等，如研发部门统计员实际从事前台工作、西餐烹饪专业人员从事生产部门领料工作等。如果将兼职人员及异常研发人员剔除，福特科2020年末和2021年上半年末的研发人员占比分别为9.06%、8.9%，达不到科创板评价最低的10%的要求。
其实，监管部门现场检查出来的问题，保荐人民生证券如果勤勉尽责，也不难发现其中猫腻，如不相容职务未分离、会计系统控制不完善等较为突出的问题。
最近一年的民生证券颇为坎坷，自2022年前董事长冯鹤年被立案调查以来，公司保荐的IPO项目频遭撤否，名义过会率也大幅下滑，详见《IPO审核年报|国泰君安和中信并列“逃单王”，民生证券保荐业务严重衰退》等文章。
近日，民生证券又将因执业质量问题吃罚单。据深交所2022年3月份的上市审核动态，民生证券在保荐的杭州蓝然技术股份有限公司（下称杭州蓝然）成为监管案例。
审核动态显示，杭州蓝然存在两个问题，一是涉嫌提前确认收入，二是涉嫌推迟确认收入。
资料显示，杭州蓝然客户较为集中，单个项目合同金额较高，2021年第四季度收入占全年收入近五成。2021年12月底，杭州蓝然确认对A公司（当年第一大客户）某项目5000余万元的收入，占全年收入约22%。但现场督导发现，杭州蓝然涉嫌将对 A 公司上述项目 2022年的收入提前至2021年确认。
杭州蓝然作为分包商，为B上市公司（2020 年第一大客户） 某项目提供专业设备及安装调试服务，杭州蓝然于2020年8月确认对B公司近 4000 万元的项目收入。但现场督导发现，杭州蓝然涉嫌将对B公司上述项目应当于2018年确认的收入推迟至2020年确认。
值得一提的是，2020年和2021年是杭州蓝然IPO的报告期，将2018年的收入推迟至2020年，将2022年的收入提前确认至2021年，为公司招股书的业绩增分不少。
现场督导发现，除客户A公司、B公司以外，杭州蓝然对另外5家客户的收入确认亦涉嫌跨期。经保荐人补充核查并测算，对涉嫌跨期的收入进行调整后，杭州蓝然2020年、2021年两年净利润累计约为3000万元，低于其申报选择的上市标准。
那保荐人民生证券是否勤勉尽责？答案是没有。因为监管层通过杭州蓝然OA系统就明显发现涉嫌提前确认收入及推迟确认收入，民生证券为何没有发现？据悉，深交所对杭州蓝然及民生证券的处罚正在推进中。
4月份，还有一家遭现场检查后撤回IPO申请的企业——上海索迪龙自动化股份有限公司
（下称索迪龙）。现场检查发现，索迪龙存在多处会计处理不当、内控制度不健全等问题。
索迪龙的保荐券商为国泰君安。国泰君安对索迪龙关联公司温州霍尔倍德电子科技有限公司和关联方陈生平资金流水核查程序不到位、对陈生平担任霍尔倍德法定代表人及经理原因核查不准确、保荐工作底稿中未包括关键主体银行流水核查情况等情形，执业质量存疑。
③发行概况：索辰科技超募13亿元但上市10天就破发 海通证券豪赚近2亿佣金
发行及募资层面， 4月份共有35家企业成功上市，合计募资500.36亿元，较3月份环比增长51.27%。
wind显示，35家公司中，实际募资额最高的是陕西能源，募资72亿元；实际募资额最低的为花溪科技，仅募资0.92亿元。
35家发行新股的公司，有25家实现超募，其中索辰科技超募13.46亿元，金额最高；10家公司募资不及预期，其中旺成科技实际募资仅为预期的一半。
值得一提的是，索辰科技不仅是超募金额最高的公司，还是A股史上最贵新股，发行价为245.56元/股，市盈率高达369倍，中一签索辰科技，投资者需要12.3万元认购资金。
在超高市盈率的加持下，索辰科技实际募资25.37亿元，是预期的213.12%，超募13.46亿元。而保荐人及主承销商海通证券，赚得1.92亿元承销保荐佣金，与索辰科技实现“双赢”。
但这史上最贵的新股，对于投资者似乎不太友好。索辰科技新股于2023年4月18日上市，4月27日收盘价为242元/股，不到十天即破发。
截至5月8日收盘，索辰科技股价为232元/股，较发行价低5.52%。如果投资者目前还持有认购的索辰科技新股，目前每一签约亏6800元。
