摘要：
招商宏观 | 大类资产周报：全球主要权益市场均表现不佳 招商宏观静思录 核心观点 过去一周大类资产表现：国内债券>美股>港股>A股>大宗。... 招商宏观 | 大类资产周报：全球主要权益市场均表现不佳
招商宏观静思录
核心观点
过去一周大类资产表现：国内债券>美股>港股>A股>大宗。
权益：
1）A股市场：冲高回落，持续四连跌，板块持续轮动。
本周A股市场先涨后跌、冲高回落，出现较为迅速的强弱切换，整体震荡幅度较大。周初演绎和五一节前后类似的行情，市场乐观情绪推动A股强势上涨；随着出口、社融以及通胀数据的陆续出炉，市场交投情绪变淡，大盘点位回落至假期前。从具体板块来看，前半周“中特估”概念走强，后半周内销和出口数据表现亮眼的汽车产业链成为新的热点。
2）港股市场：与A股整体行情类似，以下跌为主。
本周港股市场整体表现较弱，延续前期的震荡格局。周初在内地“中特估”行情的带动下，港股出现小幅度上涨，但随后即转入调整。4月内地社融数据显示居民端融资偏弱、居民信心仍显不足，引发市场对地产复苏前景的担忧，与之相关的地产板块本周跌幅较大。尽管科技板块在后半周出现小幅度反弹，为大盘提供了一定程度的支撑，但整体行情依然下跌。
3）美股和其他：美股三大指数涨跌互现、欧洲主要股市先跌后涨。
周初，市场等待本周美国的通胀数据和政府当局对债务上限的谈判，叠加地区银行经营状况的干扰，美股走势出现分化。周三在美国4月CPI数据回落超预期的提振下，市场风险偏好小幅回暖。此后，投资者处在对通胀数据影响美联储利率决议预期以及美国债务违约风险的博弈中，美股三大指数涨跌互现。欧洲股市方面，本周受美国通胀回落、英国央行如期加息25BP、欧美央行鹰派基调等因素的多重影响，欧洲主要股市呈现先涨后跌。
债券：
1）国内：多项数据显示经济复苏换挡，债市继续走强。
受本周经济数据显示复苏换挡、多家银行下调存款利率导致理财规模继续增加的双重影响，债市多头力量强势，十年国债收益率一度下穿2.7%。尽管后半周后市场出现止盈情绪，但彭博新闻传出下周MLF利率有下降的可能，受此影响，债券收益率依然维持低位，中短端表现更好。
2）海外：美国10债收益率震荡、欧元区主要国家10债收益率整体趋于下行。
本周美国经济数据表明美国通胀压力变小，数据发布后，美国10债收益率回落。不过，周五美国5月一年期通胀预期披露为4.5%，高于预期的4.4%，叠加美联储多位官员释放鹰派论调，美国10债收益率转为上行。欧洲债市方面，本周英国央行如期加息，欧洲央行也明确进一步收紧加息政策，但在美国通胀放缓的影响下，本周欧元区主要国家10债收益率整体趋于下行。
大宗：原油、黄金先涨后跌，国际工业金属无止跌迹象。本周市场仍处在对美国衰退的多空博弈中，原油在经历多周的下跌之后企稳反弹。不过受制于中国社融数据回落以及欧美暂停加息预期不明朗，原油需求前景仍然承压。黄金方面，周初美国债务上限僵局以及银行业余波使得市场避险情绪再次升温，对黄金形成利好，此后在美联储官员鹰派发言、美元走强的叠加下，黄金价格出现回调。另外，受全球经济复苏困难、需求不足的担忧，工业金属价格目前无止跌迹象。
外汇：美元指数反弹，人民币兑美元延续走弱。周初美元短暂反弹，周三美国4月CPI数据公布超出市场预期，美元上涨趋势得以压制。但此后在美联储官员鹰派发言及财政部部长对债务上限约束的严厉警告下，美元指数再度上涨并站稳102关口。人民币汇率方面，本周国内多项数据显示经济复苏出现换挡，短期内经济复苏依然面临多重压力，人民币对美元汇率延续走弱态势。
正文
一、大类资产总体回顾（5月8日-5月12日）
权益：
1）A股市场：冲高回落，持续四连跌，板块持续轮动。
本周A股市场先涨后跌、冲高回落，出现较为迅速的强弱切换，整体震荡幅度较大。周初演绎和五一节前后类似的行情，市场乐观情绪推动A股强势上涨；随着出口、社融以及通胀数据的陆续出炉，市场交投情绪变淡，大盘点位回落至假期前。从具体板块来看，前半周“中特估”概念持续走强，中字头股票和大金融板块是支撑市场上行的主要力量；后半周“中特估”概念转入调整，内销和出口数据表现亮眼的汽车产业链成为新的热点。纺织服装、教育等板块亦有不错的表现，而TMT、AI概念仍持续调整。整体而言，市场仍在积极寻找景气度和确定性相对较高的板块。本周公布的数据基本确定经济复苏已进入换挡期，从跟踪的高频数据看，下周经济数据超预期的概率较小，经济基本面将会持续影响企业盈利预期和市场情绪。
上证指数收盘为3272.36，本周涨跌幅为-1.86%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为 -1.57%↓、-1.84%↓、-0.67%↓、-1.97%↓；
从大中小盘的涨跌幅看，小盘指数（-1.70%↓）>大盘指数（-1.81%↓）>中盘指数（-2.32%↓）；成长指数（-1.53%↓）>价值指数（-1.92%↓）；
从细分板块，电力及公用事业、汽车、煤炭、纺织服装、电力设备及新能源表现较好，分别上涨2.28%、1.77%、1.55%、0.86%和0.42%；建筑、传媒、消费者服务、有色金属、通信表现较弱，分别下跌6.12%、5.92%、4.15%、3.55%和3.31%。
本周A股资金净主动买入额-1745.06亿元，其中中证500和沪深300的资金净主动买入额分别为-286.29亿元和-351.76亿元。
2）港股市场：与A股整体行情类似，以下跌为主。
本周港股市场整体表现较弱，延续前期的震荡格局。周初在内地“中特估”行情的带动下，港股出现小幅度上涨，但随后即转入调整。4月内地社融数据显示居民端融资偏弱、居民信心仍显不足，引发市场对地产复苏前景的担忧，与之相关的地产板块本周跌幅较大。尽管科技板块在后半周出现小幅度反弹，为大盘提供了一定程度的支撑，但整体行情依然下跌。往后看，在国内复苏换挡、海外流动性收紧的背景下，港股市场既缺流动资金增量、也缺明确的投资热点，低位震荡态势或将持续。
恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为19743.79和6695.11，本周涨跌幅分别为-1.52%↓和-1.51%↓。
从大中小盘的涨跌幅看，大型股（-2.02%↓）>大中型股（-2.31%↓）>小型股（-3.60%↓）>中小型股（-3.89%↓）>中型股（-3.99%↓）；
从细分板块，科技、新消费、防御行业、港股通新经济及互联网科技业表现一般，涨幅分别为-0.55%、-1.29%、-1.92%、-2.11%和-2.12%；物业服务及管理、中国内地地产、医疗保健、消费、港股通中国科技表现较弱，涨幅分别为-6.82%、-6.70%、-5.40%、-4.23%、-3.26%。
3）美股和其他：美股三大指数涨跌互现、欧洲主要股市先跌后涨。
周初，市场等待本周美国的通胀数据和政府当局对债务上限的谈判，叠加地区银行经营状况的干扰，美股走势出现分化。周三在美国4月CPI数据回落超预期的提振下，市场风险偏好小幅回暖。此后，投资者处在对通胀数据影响美联储利率决议预期以及美国债务违约风险的博弈中，美股三大指数涨跌互现，整体来看，道琼斯工业、标普500下跌较多，纳斯达克综指小幅收涨。欧洲股市方面，本周受美国通胀回落、英国央行如期加息25BP、欧美央行鹰派基调等因素的多重影响，欧洲主要股市呈现先涨后跌。
道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为-1.11%↓、-0.29%↓、0.40%↑、-1.82%↓、0.79%↑、-1.02%↓。
美国股市，标普500指数中，电信服务、非核心消费品表现较好，分别上涨4.34%、0.61%；能源、原材料、金融、保健、工业跌幅较大，具体跌幅为-2.16%、-1.99%、-1.35%、-1.16%、-1.15%。纳斯达克指数中，计算机、工业表现较好，分别上涨0.98%、0.35%；银行、运输、医疗保健、其他金融、保险跌幅靠前，具体跌幅为-3.64%、-1.12%、-1.10%、-1.00%、-0.56%。
欧洲股市，旅游与休闲、医疗保健、消费与服务、银行、媒体表现较好，分别上涨1.44%、1.28%、0.63%、0.56%、0.46%；房地产、基础资源、食品饮料、电信、保险下跌，具体跌幅为-4.47%、-2.67%、-1.34%、-1.23%、-1.15%。
日本股市，运输设备、批发贸易、房地产、陆路运输、电力与天然气表现较好，分别上涨2.86%、2.65%、2.44%、2.39%、2.38%；有色金属、采矿、医药、纺织品与服装、石油与煤跌幅靠前，具体跌幅为-4.73%、-1.82%、-1.56%、-1.19%、-0.89%。
韩国股市，韩国通信服务、运输设备、韩国电力与天然气、韩国服务业、金融行业表现较好，分别上涨3.71%、3.26%、1.72%、0.65%、0.36%；韩国医疗精密设备、造纸与纸业、纺织与服装、基本金属、韩国非金属矿业跌幅靠前，具体跌幅为 -6.42%、-3.87%、-3.43%、-3.36%、-2.96%。
债券：
1）国内：多项数据显示经济复苏换挡，债市继续走强。
本周公开市场共有360亿元逆回购到期，央行累计开展了100亿元逆回购操作，实现净回笼260亿元。受本周经济数据显示复苏换挡、多家银行下调存款利率导致理财规模继续增加的双重影响，债市多头力量强势，十年国债收益率一度下穿2.7%。尽管后半周后市场出现止盈情绪，但彭博新闻传出下周MLF利率有下降的可能，受此影响，债券收益率依然维持低位，中短端表现更好。往后看，下周即将公布的经济数据超预期的概率较小，再加上市场对MLF利率下降依然有预期，债市继续走强的可能性较大。
利率债方面，10年期国债收益率为2.71%，本周下行2.80BP↓，1年期国债收益率为2.04%，本周下行8.25BP↓，期限利差（10Y-1Y）为66BP，本周上行5.45BP↑；
信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为53BP，本周下行0.32BP↓，1年期城投债利差（AAA）为56BP，本周上行1.85BP↑；
资金利率方面，7天Shibor为1.83%，本周上升1.40BP↑；DR007为1.81%，与上周相比，平均值上升3.35BP↑；
中美利差（10Y）为-75BP，本周扩大4.80BP；中美利差（2Y）为-171BP，本周扩大9.32BP。
2）海外：美国10债收益率震荡、欧元区主要国家10债收益率整体趋于下行。
本周美国经济数据表明美国通胀正在缓解，数据发布后，美国10债收益率回落，10债与2债的倒挂幅度收窄。不过，周五美国5月一年期通胀预期披露为4.5%，高于预期的4.4%，叠加美联储多位官员释放鹰派论调，美国10债收益率转向上行。欧洲债市方面，本周英国央行如期加息，欧洲央行也明确进一步收紧加息政策，但在美国通胀放缓的影响下，本周欧元区主要国家10债收益率整体趋于下行。
美国10债收益率为3.46%，本周上行2.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-52BP，本周倒挂幅度扩大4.00 BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为2.86%、2.30%、4.17%，本周分别下行2.10BP、0.00BP、2.60BP。
大宗商品：
原油、黄金先涨后跌，国际工业金属无止跌现象。
本周市场仍处在对美国衰退的多空博弈中，原油在经历多周的下跌之后企稳反弹。不过受制于中国社融数据回落以及欧美暂停加息预期不明朗，原油需求前景仍然承压。黄金方面，周初美国债务上限僵局以及银行业余波使得市场避险情绪再次升温，对黄金形成利好，周三美国CPI回落超过预期，黄金一度逼近2050盎司/美元。此后在美联储官员鹰派发言、美元走强的叠加下，黄金价格出现回调。另外，受全球经济复苏困难、需求不足的担忧，工业金属价格目前无止跌迹象。
1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为0.26%↑、-1.35%↓、0.33%↑、-3.38%↓、-2.64%↓和-2.15%↓；
2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为-1.5%↓、0.12%↑、-2.92%↓、-2.06%↓、和-3.24%↓。
外汇：
美元指数反弹，人民币兑美元延续走弱。
周初美元短暂反弹，周三美国4月CPI数据公布超出市场预期，通胀的缓解压制了美元指数的上涨。但此后在美联储官员鹰派发言及财政部部长对债务上限约束的严厉警告下，美元指数再度上涨并站稳102关口。人民币汇率方面，本周国内多项数据显示经济复苏出现换挡，短期内经济复苏依然面临多重压力，人民币对美元汇率延续走弱态势。
美元兑人民币为6.95，本周人民币贬值幅度为0.53%；欧元兑人民币为7.59，本周人民币升值幅度为0.44%；美元兑欧元为0.92，升值幅度为1.55%；美元指数为102.70，上升幅度为1.41%。
二、影响大类资产配置的宏观新闻和数据
国内：
1、5月12日，部分银行即将自下周一开始调整存款利率，有银行称至少下调50个基点。据证券日报，4月份以来截至5月11日，已有17家银行公告调降存款利率。
2、5月11日，央行发布2023年4月金融数据。4月份，社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多增0.27万亿元。截止4月末，社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。同期广义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点；狭义货币（M1）余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速比上月末与上年同期均高0.2个百分点；流通中货币（M0）余额10.59万亿元，同比增长10.7%。
3、5月11日，4月通胀继续下行，CPI同比0.1%，较上月下降0.6%；PPI同比-3.6%，较上月下降1.1%。
海外：
1、5月11日，英国央行宣布连续12次加息，将利率再次上调25个基点至4.5%，创下2008年以来的最高水平。
2、5月10日，美国总统拜登9号与国会两党领袖就债务上限问题举行会谈，但未能打破僵局。当地时间10号，关于提高联邦政府债务上限的详细谈判拉开帷幕。共和党人继续坚持削减开支，美国总统拜登向共和党议员施压，要求他们迅速采取行动，提高美国31.4万亿美元的举债上限，否则美国经济可能陷入衰退，导致数以千计的工作岗位流失。财政部表示，政府最早将在6月1日无法支付账单。
三、下周重点数据和事件展望
风险提示：
海外经济衰退超预期。
