摘要：
行业整体策略：光伏SNEC展超预期，重视新技术、新市场 根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。电动车... 行业整体策略：光伏SNEC展超预期，重视新技术、新市场
根据我们势能分析框架，电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期，重视阶段性机会；新技术、新市场处于重要投资窗口期。
电动车与储能产业链核心观点：
1）从近期产业链跟踪看电池未来趋势：首先，电芯向大圆柱、快充、高能量密度升级，龙头积极布局钠电池；其次，储能电池向液冷、高能量效率、大容量升级。
2）继续推荐新技术、新市场。复合集流体产业化加速：宝明科技成功量产PP材料，金美新材料近期展出第二代6um-8um复合集流体产品、55亿复合集流体项目落地宜宾。松下官宣大幅扩建北美电池厂计划，未来4680电池产能将至少占一半。
3）重视储能、充电服务等后周期。近期各地政策大力支持储能项目：新疆支持源网荷储一体化项目参与市场交易；贵州鼓励新能源发电企业与储能企业签订5年及以上中长期协议。
光伏产业链核心观点：
1）继续推荐新技术、新市场产业链。二季度TOPCon盈利大幅提升：最新TOPCon182电池片单瓦报价1.03元，较P型溢价在0.11元/W；未来各家企业TOPCon成本将出现分化，专业化的优势有望进一步体现。上周SNEC展会，爱旭股份的BC系列算是超预期的亮点；亿晶光电（维权）亦推出星辰顶系列BIPV产品。
2）重视龙头在周期低谷的扩张。晶科能源签订56GW一体化项目投资合作协议；福斯特TF4N纯POE胶膜，可数倍延长TOPCon组件的耐腐蚀和抗PID能力。
3）重视海外市场的变化：TCL中环与沙特愿景工业签订战略合作协议。
风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风、海外，短期零部件逻辑更好，标的：泰胜风能、天顺风能（30亿元收购案落幕，江苏长风成为其全资子公司）等。
1）广东继续重推海风建设：2023-2025海风新增建成8GW，开工建设12GW。
2）原材料价格继续下行，有助于零部件企业盈利恢复。上周（519-526）中厚板价格下降1.99%、齿轮钢价格下降3.33%。
周观点：
（一）新能源汽车：动、储电池性能持续提升，看好新技术带来的结
构性机会新能源汽车行业本周我们的观点如下：
第15届深圳电池展览会总结：动、储电池性能持续提升，看好体系、结构创新带来的机会。作为电池行业国际例会，CIBF 2023展览会重点交流动力电池、储能电池及各种材料的最新进展。通过此次展会，我们对动、储电池技术升级趋势总结如下：
一、动储电芯向大圆柱、快充、高能量密度升级，龙头积极布局钠电池。大圆柱包括中创新航的“顶流”300Wh/kg圆柱电池、亿纬锂能46系列大圆柱电池、鹏辉能源长循环20Ah大圆柱电芯。快充包括中创新航的6C+快充OS系列、欣旺达的闪充电池等。钠电池包括鹏辉能源91Ah及3050mAh最新钠离子产品等。
二、储能电池向液冷、高能量效率、大容量升级。液冷方面，如比亚迪储能的BYDCube T28、瑞浦兰钧的Y52液冷系统等。高能量效率、大容量方面，如中创新航高安全液冷储能系统体积能量效率提升27%、亿纬锂电大铁锂电芯“Mr Big”— LF560K，拥有560Ah超大容量，能量效率高达96%等。
三、复合集流体产业化加速。宝明科技成功量产PP材料突破了行业量产应用最大的瓶颈、金美新材料展出了第二代6um-8um复合集流体产品、中一科技展出了6μm复合铜箔等。
重视新周期开启带来的新技术、新市场机会：
1）核心成长：技术、成本、出海领先的一体化龙头，特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、科达利等。
2）新技术：a）钠电池：圣泉集团、鼎胜新材（维权）等；b）大圆柱：亿纬锂能、科达利等；c）复合电池箔：宝明科技等。
3）后周期：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。
（二）光伏：N型电池片盈利持续提升，技术优势、品牌渠道优势走向兑现
光伏行业本周我们的观点如下：
数据速览：硅料均价130元/kg（环比-9.1%），182/210硅片单片均价4.15/6.0元（环比-9.8%/-1.6%），P型182/210电池片0.92/1.00元（环比-3.2%/-4.8%），TOPCon182电池片单瓦报价1.03元（-1.9%）（较P型溢价在0.11元/W），182/210组件报价-1.8%，降幅在0.02-0.03元之间。
硅料报价下行演绎：演绎一，随着2、3季度需求加速启动，在100元/kg或进入缓跌阶段；演绎二，2季度末，报价持续高速下行，终端观望情绪渐浓，跌无可跌时被积压情绪爆发，开启小幅反弹。无论何种演绎难改产能即将进入过剩，产业链利润快速往中下游转移。
电池片盈利提升，组件盈利提升节奏不变，行业利润留存在技术优势、品牌渠道优势。二季度TOPCon盈利大幅提升，在终端对于N型产品需求旺盛情况下，三季度盈利较大概率维持高位。展望后续，类似Perc替代BSF时代，初期溢价将带来的高盈利能够维持3-4年，当前位于第二年，盈利有望持续。同时先发企业能够不断积累行业领先技术，各家企业TOPCon成本出现分化，专业化的优势有望进一步体现。
标的推荐：
1）新成长：爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、东方日升、横店东磁、异质结（海源复材、正业科技等）、钙钛矿产业链等。
2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。
3）辅材：帝科股份、福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份等。
4）逆变器：德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、锦浪科技等。
（三）风电：广东继续重推海风建设，下半年风电零部件企业盈利水平有望继续回升
风电行业本周我们的观点如下：
广东继续重推海风建设，“十四五”目标有望超额完成。5月24日，广东省发改委发布《广东省能源局关于印发广东省推进能源高质量发展实施方案的通知》（2023-2025年），通知指出要规模化开发海上风电，推动海上风能资源集中连片开发利用，打造广东海上风电基地；加快推动已纳入规划的海上风电场址建设；有序推进国管海域场址项目试点示范，组织做好新项目业主竞争性配置和国管海域项目示范开发等工作。2023-2025年，新增建成阳江沙扒、汕尾甲子、汕头勒门、揭阳神泉、惠州港口、湛江外罗、珠海金湾等约8GW海上风电项目；开工建设阳江青洲、阳江帆石、汕尾红海湾、珠海高栏等约12GW海上风电项目。
广东“十四五”规划是新增装机17GW海风，截至2022年底广东海风装机7.91GW（即2021-2022新增6.91GW），加上此次提到的2023-2025新增建成的8GW，2021-2025新增建成接近15GW，即2023-2025开工建设的12GW项目只需要少部分建成就可完成“十四五”目标，如果2023-2025开工的12GW项目稍多一点并网，广东“十四五”海风目标有望超额完成。
原材料价格继续下行，有助于零部件企业盈利恢复。近期风电产业链主要原材料价格继续下行，具体来看，本周（20230519-20230526）中厚板价格下降1.99%，齿轮钢价格下降3.33%，废钢价格下降4.61%，铸造生铁价格上涨1.41%。随着原材料价格的继续下探，我们认为下半年风电零部件企业盈利将继续回升。
投资建议：继续推荐“两海”主线和盈利水平修复环节
1）塔筒/桩基：泰胜风能、海力风电、天顺风能等；
2）铸锻件等零部件：振江股份、中际联合、日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材等；
3）海缆：东方电缆、亨通光电、中天科技（维权）等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：据高工产研锂电研究所（GGII）数据显示，2022年中国锂电池化成电源市场规模为26.5亿元，同比增长71%。预计2025年中国锂电池化成电源市场规模将达40亿元。
新能源汽车公司层面：比亚迪发布公告，公司股东吕向阳补充质押其所持股份的0.34%，累计质押股份占公司总股本的1.64%。
光伏行业层面：TCL中环与沙特Vision Industries签订战略合作协议；内蒙古包头市获“世界绿色硅都”称号。
光伏公司层面：晶科能源签订56GW一体化项目投资合作协议。
风电行业层面：广东2023-2025海上风电新增建成8GW，开工建设12GW。
风电公司层面：新强联发布关于持股5%以上股东减持股份预披露公告。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
