摘要：
le_Summary] 事件：公司近日发布 2023 年中报，报告显示 2023H1 公司实现营 业收入 52.62 亿元，同比增长 36.09%，实现归母净利润 2.85... le_Summary] 事件：公司近日发布 2023 年中报，报告显示 2023H1 公司实现营
业收入 52.62 亿元，同比增长 36.09%，实现归母净利润 2.85 亿元，
同比增长117.10%，扣非后归母净利润为2.59亿元，同比增长177.92%。
扣非后归母净利润略超预期，而因政府补助确认方式调整影响，归母
净利润略低于业绩预告中值。
乘用车+工业民用+商用车三大业务齐发力，收入快速增长。公司
乘用车业务切入特斯拉、蔚小理、广汽、吉利、宁德时代等头部新能
源车企及电池供应商，主要配套冷媒冷却模块、前端冷却模块、芯片
冷却模块、空调箱、电池冷却板等产品。伴随新能源汽车销量快速增
长，2023H1 公司乘用车业务实现收入 23.28 亿元，同比增长 63%。公
司工业及民用业务围绕特高压输变电、发电机组、电力储能、数据中
心等热管理领域开展，2023H1 实现收入 3.09 亿元，同比增长 40%。另
外伴随 2023 上半年重卡及工程机械销量回暖，公司商用车及非道路
板块实现收入 223.28 亿元，同比增长 18.27%。2023H1 公司三大业务
齐发力，收入实现快速增长。
毛利率改善+费用控制出色+收入增长，公司净利润实现跨越式增
长。2023H 公司毛利率为 20.55%，同比增长 1.02pcts，净利率为 6.15%，
同比增长 1.91%。我们认为公司毛利率同比改善主要得益于客户结构
优化及成本管理考核机制改进。2023H1 公司费用率为 12.88%，相较于
去年同期下降 1.75pcts，其中销售、管理、研发、财务费用分别变动
-1.37%、-0.40%、-0.04%、0.06%。2023H1 公司毛利率提升及费用控制
出色叠加公司收入提升，助力公司净利润实现跨越式增长。
海外业务扩张叠加工业及民用业务持续布局，打开公司中长期增
长空间。公司墨西哥及波兰生产基地预计将于 2023 年投产，另外公司
2023 年 7 月发布公告，使用自有资金增资 3.25 亿元用于墨西哥生产
基地建设，主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液
冷板等热管理产品，预计本次增资后银轮蒙特雷公司 2025 年销售收
入达 16.75 亿元人民币。另外 2021 年公司开始发展工业及民用板块
热管理产品，围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢
储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局和
发展，公司目前集装箱式数据中心温控系统已与下游客户签订合作协
议，预计工业及民用业务随着客户的逐步导入保持较高增速。
