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东吴证券-北方华创-002371-2023年中报点评:业绩符合预期,新签订单延续高速增长-230830

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东吴证券-北方华创-002371-2023年中报点评:业绩符合预期,新签订单延续高速增长-230830摘要:   事件:公司发布2023 年中报。集成电路设备快速放量,收入端延续稳健增长  2023H1 公司实现营业收入 84.27 亿元,同比+55%,落于业绩预告中  位区间(78...

  事件:公司发布2023 年中报。

集成电路设备快速放量,收入端延续稳健增长

  2023H1 公司实现营业收入 84.27 亿元,同比+55%,落于业绩预告中

  位区间(78.20-89.50 亿元,同比+44%-64%);其中 Q2 营业收入为 45.55 亿

  元,同比+38%。细分产品结构来看:1)电子工艺装备:2023H1 实现收入

  73.49 亿元,同比+79%,收入占比为 87.21%,同比+11.90pct。我们推测集

成电路设备为公司电子工艺装备收入主要构成,主要系刻蚀机、PVD、

  CVD、立式炉、清洗机、ALD 等设备市场导入节奏进一步加快,在集成电

  路领域主流生产线实现批量销售。2)电子元器件:2023H1 实现收入 10.59

  亿元,同比-21%,收入占比为 12.57%,同比-11.94pct,短期承压。截至

  2023H1 末,公司存货和合同负债分别为 167.28 和 85.86 亿元,分别同比

  +56%和+51%,分别较 2022 年末+28%和+19%,均反映出公司新签订单

旺盛,我们判断集成电路设备仍为主要增长点,同时光伏设备也在快速放

  量。随着在手订单陆续交付、确认收入,公司收入端有望延续高速增长。

? 收入结构改变致使毛利率有所下滑,规模效应驱动净利率快速提升

  2023H1 公司归母净利润为 17.99 亿元,同比+138%,落于业绩预告中

  位区间(16.70-19.30 亿元);实现扣非归母净利润 16.09 亿元,同比+149%,

  落于业绩预告中位区间(14.90-17.20 亿元)。2023H1 销售净利率为 22.05%,

  同比+5.99pct。1)毛利端:2023H1 销售毛利率为 42.37%,同比-4.01pct,

  其中电子工艺设备和电子元器件毛利率分别为 38.37%和 70.16%,分别同

  比+1.92pct 和-6.53pct。2023H1 电子元器件业务毛利率下滑和收入占比下

  降,是销售毛利率同比下降的主要原因。2)费用端:2023H1 期间费用率

  为 21.96%,同比-7.37pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比1.14、-1.53、-4.98、+0.28pct,规模效应显现,是净利率提升核心驱动力。

? 本土半导体设备平台型公司,将长期受益国产替代浪潮

1)刻蚀设备:面向 12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户,实现

  硅、金属、介质刻蚀工艺全覆盖。2)薄膜沉积装备:突破 PVD、CVD 和

  ALD 等多项核心技术,铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为

  国内主流芯片厂的优选机台。3)立式炉装备:中温氧化/退火炉、高温氧

化/退火炉、低温合金炉,低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成

  为国内主流客户的量产设备,并持续获得重复订单。4)外延装备:覆盖 SiC

  外延炉、硅基 GaN 外延炉、6/8 寸多片硅外延炉等 20 余款量产设备。5)

  清洗装备:单片清洗机覆盖 Al/Cu 制程全部工艺,是国内主流厂商后道制

  程的优选机台;槽式清洗机在多家客户端实现量产,屡获重复订单。

? 盈利预测与投资评级:综合考虑到公司电子元器件业务发展趋势和费用

  率下降,我们调整公司 2023-2025 年归母净利润预测分别为 35.70、47.22

  和 60.81 亿元(原值 35.43、47.59 和 61.71 亿元),当前市值对应动态 PE

  分别为 39、29 和 23 倍。基于公司较高的成长性,维持“买入”评级。

  ? 风险提示:晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。

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