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棕榈油:马来局8月报告

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棕榈油:马来局8月报告

棕榈油:马来局8月报告

  摘要

  首先本次报告的定调是严重的利空,一方面是出口端乏力的提前体现,另一方面是国内需求端的一次性调整,当下时点的212万吨库存对应后续更加宽松的预期,但鉴于当下豆系带来的近远期撕裂行情,建议关注油脂间价差机会。

  8月MPOB供需报告解读:

  周一MPOB公布了八月月度供需报告,产量环比增加8.9%至175.3万吨,进口环比增加5.8%至11万吨,出口环比下降9.7%至122.2万吨,国内消费大幅下滑27.2%至25.1万吨,库存环比大增22.5%至212.5万吨。

  与彭博路透机构前置预期相比,总体是产量供给端超预期,进口端影响较小,出口端乏力不及预期,国内消费大幅不及预期构成本次报告利空的重要组成部分,库存大幅超过市场预计以及交易的190万吨量级。

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  一、供给端

  从供给端看,8月产量环比增加8.9%,撇除斋月影响仅看近三年产量环比增幅约8.4%,产量增幅中规中矩但是超过彭博路透预期,相比SSPOMA/MPOA/UOB预估本次产量端并不利空。今年马来由于斋月前置的影响,产量累计比去年低,但是缺口正在逐步减小,目前前8个月产量累计同比仅减12万吨。

  外籍劳工方面,其中非临时签证数量继续保持个位数,维持六七月份的状态,但是临时工作访问证数量大增,合计数量月度环比增加1.7万吨,外籍劳工紧张事件淡出炒作视线。

  天气方面,八月降雨再度滑落至十年均值水准之下,主要的降雨减量出现在沙巴和砂拉越地区,这是马来产量增量的主要来源,继续跟踪由于厄尔尼诺现象带来的降雨影响(邻国印尼加里曼丹地区八月降雨也出现下降,尤其是南加地区)。

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  二、需求端

  从需求端来看,8月出口环比下降9.7%明显低于彭博路透的预期,并且低于船运公司给出的预估,出口端的乏力是本次利空报告根本原因之一。原先预估马来出口端的乏力会在9月份显现,主要是印度8月进口预估达到112万吨,对应八月马来的出口并不会太差,但是从当下看是印度的库存绝对高位以及中国库存已经在走高,后续马来的出口需求可能会持续走弱,从目前9月前10天的船运公司出口预估可以管中窥豹。

  国内消费方面,本月消费环比大降27.2%至25.1万吨,从基本面上无从考证该数据大幅下滑的由来,但是前面6/7月份的国内消费明显超过季节性高点,原本预期7月报告将会调整6月创纪录的国内消费,但是这一举措通过8月压低国内消费一次性调整,只能说是长痛不如短痛。

棕榈油:马来局8月报告

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  三、小结

  库存端,本月库存环比大增22.5%至212.5万吨,这是自2月起库存首度累计超过200万吨,原先市场在交易190万吨量级的库存,基于当下的库存基数以及后续的产量出口预估,市场在上调9/10月份马来的库存高点预估。

  以上,本次报告可以定性为严重的利空,一方面是出口端不及预期,出口端的乏力提前显现并且后续将会延续,但是产量端还在持续的增加,另一方面是国内消费对于过往两个月数据的一次性修复,库存端在该时间节点累积到212万吨可以理解为东南亚压力出现的一个明牌标志,请不要拿他作为利空出尽。

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  (贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 期货交易咨询资格证号:Z0014411)

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