摘要：
全球金融市场正在努力应对基准美国国债收益率达到5%的可能性，投资者希望知道的是：情况还能糟到什么地步？ 作为全球资金成本的参照坐标，10年期美国国债收益率正在快速逼近5%的... 全球金融市场正在努力应对基准美国国债收益率达到5%的可能性，投资者希望知道的是：情况还能糟到什么地步？
作为全球资金成本的参照坐标，10年期美国国债收益率正在快速逼近5%的里程碑，这一水平自2008年金融危机爆发前几个月以来从未见过。经通胀调整后的收益率接近2.5%，令几乎所有其他资产都显得黯然失色。
美国国债本轮下跌让人想起了以往的市场动荡，有人将其与2013年的“减码恐慌”相提并论，当时美国国债收益率在两个月内飙升约130个基点。参照以前的多次低迷时期，有人担心，随着交易员争相止损，暴跌会自我强化。
从更广层面看，更长时间内保持较高利率意味着，就算决策者不采取进一步行动，金融环境也会收紧。
“利率即使稳定在当前水平，可能也会破坏经济，”道富环球投资管理的高级多元资产策略师Marija Veitmane表示，“我非常担心股市的前景。”
以下几张图一览全球市场痛点：
股市
风险最高的资产跌得最深。本周全球股票市值蒸发约1.5万亿美元，MSCI的全球指数目前处于六个月低点。
市场密切关注的指标之一为股票风险溢价。标普500指数的收益率与10年期美国国债收益率之差用于衡量股票相对于其他资产的吸引力。
股票风险溢价目前接近于零，创二十多年来的最低水平，这意味着股票投资者并没有因为承担更多风险而获得回报。高盛分析师表示，这一水平也远低于公司债平均收益率。
债市
万众瞩目美国国债大跌，尤其是30年期美国国债收益率一度升至5%，但其他债券也在大幅下跌。根据全球综合指数，全球投资级债券自上周末以来合计缩水约1.3万亿美元。
“投资者已经突然意识到更高利率会持续更久，这比再加息一次然后降息更痛苦，”瑞士百达资产管理的高级投资经理Evgenia Molotova表示。
美元
美元再度飙升——本周兑一篮子G-10货币上涨近1%——也引发了担忧。
日元兑美元周二跌破150时，市场猜测日本央行出手干预支撑日元。中国和泰国已通过口头干预支撑本币，而印尼央行曾表示其已入市。
长远来看，美元走强对不发达国家影响重大，因为这会提高它们的偿债成本并加剧输入型通胀。
“除非我们看到美国收益率曲线长端企稳，否则任何一家央行都无能为力，”Union Bancaire Privee UBP SA外汇策略主管Peter Kinsella表示，“在我看来，美元第四季度将保持坚挺。你会看到特殊干预，但这些干预不大可能获得成功。”
垃圾债市场
投资者在密切关注企业债市场是否出现裂痕。跟踪欧洲垃圾级发行人信用保险成本的Markit iTraxx Crossover指数本周升逾460个基点，为5月初以来首次。
这种波动已经导致投资者取消了一些交易。知情人士称，价值2.9亿欧元（3.05亿美元）的欧洲杠杆贷款组合的出售周三因市况而取消。
