摘要：
11月9日美股盘前，理想汽车公布了截至2023年9月30日的第三季度业绩报告。三季度营收和利润均超预期，实现营收为346.8亿人民币，好于市场预期的336.41亿人民币，同比增长2... 11月9日美股盘前，理想汽车公布了截至2023年9月30日的第三季度业绩报告。三季度营收和利润均超预期，实现营收为346.8亿人民币，好于市场预期的336.41亿人民币，同比增长271.2%，净利润28.13亿人民币，同比扭亏为盈。
核心观点
1. 10月销量突破4万辆，23Q3销量超出此前指引上限
理想 Q3 共交付105108辆，同比+296%，也超过了Q3财报指引上限的103000台；10月份交付量为40422辆，首次突破4万。自8月份起，理想提出优惠措施/补贴刺激订单需求，23Q4销量指引为12.5-12.8 万辆，对应同比增长170%-176%。截止9月30日，公司已累计交付24.42 万辆汽车，销量逐月提升。公司目前在中国市场20万人民币以上新能源车的市场占有率由 23Q1 的10.9%、23Q2的 13.7%，提升至 23Q3 的15.4%。
2. MEGA发布在即，明年将加快新产品布局
公司将在12月发布首款MPV车型MEGA，预计在2024年初实现量产交付。同时明年公司将加速布局纯电车型，叠加新品L6的推出（预计上半年发布L6，下半年发布三款纯电车型），以满足消费者不同层次需求。今年10月公司官方发布MEGA外观图，该车型采用类似火车头/子弹的流线式设计，强调较低风阻系数以及较高的续航能力，定位在50万人民币以上。若MEGA在高续航、大空间、智能化方面具有领先表现，将有望扩大客户群体、引领市场。资本开支方面将投资于纯电产品线、充电桩等基础设施建设以及智能驾驶。公司已在全国35个城市拥有130座5C超充站，计划在2023年底前建成300座超充站。
3. Q3毛利率相对稳定，费用率管控较好
23Q3车辆毛利率21.2%，同/环比+9.2%/+0.2%，毛利率保持稳定。23Q3汽车单车均价达到32万元人民币，环比下降，Q3车型结构中定价更高的L8/L9占比63%，环比提升，但8月以来的降价促销活动对单价有一定拖累，但受益于规模效应和原材料成本下降，暂未对毛利率产生较大负面影响。
随着MEGA的上市，在产量增加之初，预计会整体毛利率产生轻微影响。费用端，研发费用和销售费用绝对值持续提升，但受益于收入端规模扩大带来的杠杆作用，研发和销售费用率均降低。23Q3研发费用28.2 亿元人民币, 同比+56.1%，环比+16.1%，Q3销售费用率/研发费用率从二季度的8.1%/8.5%下降至7.3%/8.1%。
投资建议
本季度收入和利润超出预期，销量超出上季度指引上限，且费用端把控较好，促销活动下毛利率维持稳定。未来随着新车周期开启，包括MEGA以及L6和纯电车型的推出，若新品反响较好，有望完善现有产品布局，拉动消费者需求，维持较高的销量增速。但同时应注意目前六座车、七座车新车型层出不穷，预计竞争格局将更为激烈，为应对华为问界等新产品的竞争，叠加新品产能爬坡，可能将对毛利率和费用端造成一定影响。对投资者而言，需要研究其他竞品新品的设计与定价是否造成冲击，以及紧密追踪销售数据，这将对估值产生影响。
风险提示
消费复苏不及预期；市场竞争激烈；新车型推出不及预期；供应链短缺风险
