摘要：
铜：美联储加息预期反复，铜价承压运行 【现货】4月20日SMM1#电解铜均价69505元/吨，环比-180元/吨；基差10元/吨，环比-70元/吨。广东1#电解铜均价... 
铜：美联储加息预期反复，铜价承压运行
【现货】4月20日SMM1#电解铜均价69505元/吨，环比-180元/吨；基差10元/吨，环比-70元/吨。广东1#电解铜均价69495元/吨，环比-130元/吨；基差-45元/吨，环比-45元/吨。
【供应】矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数82.66美元/吨，周环比上涨0.9美元/吨。据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。进口窗口基本维持关闭。
【需求】3-4月是传统消费旺季，但是近期铜杆开工率延续下滑，上周精铜杆开工率65.06%，周环比下降3.79个百分点；再生铜杆开工率53.2%，周环比下降2.64个百分点。精废价差大幅走阔，对精铜消费产生抑制。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，新能源行业订单减量，漆包线行业订单下滑。
【库存】4月14日SMM境内电解铜社会库存19.01万吨，周环比减少1.22万吨；保税区库存15.58万吨，周环比减少0.73万吨；LME铜库存5.16万吨，周环比减少1.37万吨。4月13日COMEX铜库存2.17万短吨，周环比增加0.35万短吨。全球显性库存41.71万吨，周环比减少3.00万吨。
【逻辑】美元整体弱势震荡、国内经济弱复苏逻辑和绝对库存低位，对铜价形成支撑；但国内产量稳步提升，高价抑制国内需求，加工企业开工率下滑，精废价差高位，以及外围衰退预期，也对铜价上方形成牵制。短期铜价高位震荡，主力参考68000~70600元/吨，维持70000附近逢高试空思路。
【操作建议】高位震荡，70000上方逢高短空
【短期观点】中性偏空
锌：需求延续疲弱，空单持有，小止损
【现货】：4月20日，SMM0#锌22160元/吨，环比-260元/吨，对主力+80元/吨，环比+15元/吨。
【供应】：2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。符合预期。4月，当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，除云南、湖南、陕西部分炼厂常规检修，其他地区多保持高开工率。预计4月国内精炼锌产量环比环比减少约2万吨。
【需求】：下游库存偏高，弱复苏。4月14日当周，镀锌开工率66.91%，环比+6.7个百分点；压铸锌合金开工率51.76%，环比-0.6个百分点；氧化锌开工率59.2%，环比-0.5个百分点。
【库存】：4月17日，国内锌锭社会库存14.27万吨，较上周五+0.1万吨；4月20日，LME锌库存约5.4万吨，环比+0.4万吨。
【逻辑】：美债长短端收益率倒挂，衰退风险仍存。美国3月通胀好于预期，美联储加息结束预期升温。产业上，海外冶炼厂复工。国内原料供应宽裕，加工费高位，4月锌精矿加工费4900元/吨，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，产量边际上升。需求端，地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，3月社融延续好转。但小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。关注预期现实差，空单持有，小止损。
【操作建议】：空单持有，小止损
【观点】：谨慎偏空
铝：主力关注19000压力
【现货】：4月20日，SMMA00铝现货均价19110元/吨，环比+80元/吨，对主力+30元/吨，环比持平。
【供应】：2023年3月份国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%。3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。云南地区减产落地后稳定运行，贵州、广西、四川地区小幅复产。
【需求】：下游需求无明显起色，4月13日当周，铝型材开工率66%，周环比持平；铝板带开工率79.4%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝材开工率65.3%，周环比+0.1个百分点。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。
【库存】：4月20日，中国电解铝社会库存90.6万吨，较周一-2.9万吨。4月20日，LME铝库存57.2万吨，环比-0.1万吨。
【逻辑】：美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。但美国3月通胀低于预期，美联储暂停加息预期升温。国内库存大幅下滑主因新疆地区外运铁路检修，影响出货量。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，3月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。俄铝或更多流入中国，短期铝价关注19000压力。
【操作建议】：主力关注19000压力
【观点】：中性
镍：高价抑制需求，主力关注200000阻力
【现货】4月20日，SMM1#电解镍均价201200元/吨，环比-300元/吨。进口镍均价报201200元/吨，环比-300元/吨；基差5650元/吨，环比-250元/吨。
【供应】据SMM，2023年3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调1.73%，同比上升39.68%。周内进口比值回落，进口窗口持续关闭，部分贸易商之前锁定比值，周内少量俄镍清关。
【需求】市场成交一般。三元前驱体企业对硫酸镍价格接受度下滑，硫酸镍价格下跌。镍铁价格预期企稳，不锈钢市场成交好转后再度回归清淡，目前库存绝对值仍然偏高。合金和电镀企业逢低采购，高价抑制成交。
【库存】4月14日，LME镍库存41154吨，周环比减少1050吨；SMM国内六地社会库存4775吨，周环比增加23吨；SHFE镍库存2271吨，周环比增加766吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存50199吨，周环比减少1027吨。
【逻辑】昨日外盘发生边际变化，挤仓情绪降温：一是，集中交割后LME镍5月席位持仓集中度分散；二是，LME镍价差contango结构再度走阔。从基本面角度，国内精炼镍产量稳中有增，新增产能预期集中在Q2投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，且据了解部分项目因环保问题推迟。目前新增产能释放兑现前，供应增量有限，显性库存低位。短期仍然处于高估值区间，高价抑制需求，中期供应放量预期仍在，二季度向后看供需平衡边际走弱，SHFE和LME两市扩充可交割品将缓解仓单不足矛盾，镍价重心下移的大方向思路不变，主力关注200000元/吨阻力，压力位附近轻仓逢高试空远月合约。
【操作建议】压力位附近轻仓逢高试空远月合约
【短期观点】中性偏空
不锈钢：市场成交转弱，跟踪镍价走势
【现货】据Mysteel，4月20日无锡宏旺304冷轧价格15800元/吨，环比持平；基差590元/吨，环比+55元/吨。
【供应】国内41家不锈钢厂300系不锈钢粗钢3月产量为137.32万吨，环比减少10.99万吨，减幅7.41%，同比减幅10.35%。4月产量预计149.65万吨，环比增加8.98%，同比增加1.32%。虽然目前不锈钢价格持续下跌，但由于原料端降幅明显，头部不锈钢厂依旧存在利润，3月钢厂减产并不普遍。而4月钢厂预期排产依然预计增量生产，其中以300系为主。但由于目前不锈钢基本面偏弱，4月实际生产或不及预期，但整体不锈钢供给端仍然存在一定的释放量级。
【库存】4月20日无锡+佛山300系社会库存53.57万吨，周环比减少3.65万吨；其中，仓单去化至7.04万吨。
【逻辑】从库存结构来看，剔除仓单和钢厂厂内库存，钢厂控制发货节奏，可流通库存确实属于偏低水平。但是，从成品和原料总库存来看，库存高企的矛盾没有得到根本性解决，4月钢厂排产也没有减量，产业链整体面临减产降库压力，否则会再次积聚矛盾。弱复苏格局下，需求好转可持续性存疑，较难出现持续性需求主导的正向反馈行情。主力下方关注14500支撑，上方15400、16000压力，方向选择跟踪镍价走势。
【操作建议】主力关注15400、16000压力
【短期观点】中性
锡：缅甸矿端消息基本消化，弱现实下锡价压力较大
【现货】4月19日，SMM 1# 锡219000元/吨，环比不变；现货升水100元/吨，环比下跌100元/吨，部分贸易企业大幅贴水出货，但现货市场成交依然清淡，下游接货情绪较弱。
【供应】据海关数据统计，1、2月份锡矿累计进口33573吨，同比减少43.8%，其中缅甸共进口24130.6吨，同比减少53.27%。1、2月国内精锡累计进口2581吨，较12月减少768吨。3月国内精炼锡产量15114吨，环比增加17.24%，同比减少0.54%，3月精锡企业开工率64.09%，环比增加9.42%，同比减少2.71%，广西地区开始恢复生产，预计4月精锡产量小幅增加
【需求及库存】焊锡企业3月开工率81%，月环比上升0.9%，开工率小幅上升，但仍未出现明显改善。其中大型企业开工率86.2%，环比减少0.4%，中型企业开工率71.2%，环比上升5.4%，小型企业开工率51.5%，环比上升0.9%。截止4月20日，LME库存1555吨，环比下跌105吨；上期所仓单库存8287吨，环比增加125吨；精锡社会库存10488吨，环比减少397吨；2月企业库存3015吨，环比减少810吨。
【逻辑】供应方面，国内冶炼厂加工费低位运行，虽短期江西地区废锡供应较为充足，但锡矿偏紧问题持续存在，叠加缅甸佤邦地区8月锡矿停产预期，供应端预计持续收紧，需求方面，近期国内下游订单无明显改善，焊锡开工率提升不明显。综上所述，短期缅甸矿端消息市场基本消化，高库存弱需求的弱现实下，预计近期锡价回调后震荡运行。
【操作建议】观望
【短期观点】中性偏空
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