摘要：
来源：六里投资报 7月10日，民生加银成长投资部总监、基金经理孙伟在一场线上交流中，就数字经济、人工智能等话题分享了自己的观点。 孙伟是民生加银旗下的一位老将，目前已... 来源：六里投资报
7月10日，民生加银成长投资部总监、基金经理孙伟在一场线上交流中，就数字经济、人工智能等话题分享了自己的观点。
孙伟是民生加银旗下的一位老将，目前已有约9年的基金管理经验，5只基金的总管理规模共计85.94亿元。
他管理时间最长的一只基金——民生加银策略精选，从2014年7月至今取得了375.39%的总回报，年化回报18.89%。今年以来，也取得了11.93%的收益。
数据：choice，截至2023.7.9
在交流中，孙伟总结自己为“典型的成长股里面的价值股选手”，坚持做科技为主、消费为辅的成长股投资。
在他看来，只有坚持自下而上选择好的公司进行长期投资，真正实现行业分散、个股精选，才有可能穿越周期。
就科技行业最近的发展而言，孙伟表示，无论是数字经济还是人工智能，可能都会是后续一轮大的产业发展机会。
不同之处在于，数字经济主要受国家政策指引，从政策层面来驱动整体经济与科技上大的发展；
而AI更像是全球科技产业的共振，多国企业竞相发力，来实现整体科技的发展。
在数字经济与AI的协同下，孙伟相信，科技产业整体将迎来高质量的、健康的发展态势。
投资报（liulishidian）整理提炼了孙伟交流的精彩内容：
AI是继移动互联后
又一大产业浪潮
问：近期AI产业发布会相继举行，您对下阶段AI行情有何展望？
孙伟：AI今年很热，其实AI也是经过很多年的发展，
现在的AI叫第三代人工智能，最早的可能大家有印象，叫AlphaGo，
你跟机器人进行象棋的对弈，大家可能也知道。
今年春节期间，美国OpenAI的ChatGPT，瞬间带来用户数的迅速攀升，也是过去用户数到达亿级以上的用时最快的典型应用之一。
所以说，从春节至今，我们也能够在国内体会到大的人工智能的变化，虽然说是由美国引领的，但是我们国内的产业也能够很快地发展出来。
我们看到，百度也发了文心一言，包括华为、包括腾讯、包括阿里都在说有这方面相关的人工智能的研究。
我们目前来讲跟美国有一定的差距，从大模型的数据量、芯片的储备等等上，可能有一定的差距，但是这种差距通过时间的积累应该是能够赶上的。
所以我们相信，这一次是AI人工智能的大的机会，我自己觉得可能是继2013年移动互联网之后，又一次大的产业浪潮。
未来可能会从不同的层面去演绎。
最底层，是基础设施层。
首先从芯片、光模块、服务器，包括交换机等等，
这些基础设施，要先进去做一些铺垫，基础的设施要起来，包括数据中心等等。
第二层，就是算法层。
刚才我们也提到大的公司，包括微软、谷歌，包括我们刚才提到国内的一些企业，也在进行很多大模型的研发、发布，这些企业提供了第二层的可能性。
第三层，比如说我们真的到了应用层，
随着底层的算力层、基础层，包括中间的算法层之后，我们相信下游的应用一定是百花齐放的。
我们认为未来主要的机会，可能是沿着这三层去不断演绎，但可能有先后的顺序。
就类似于像2013年的移动互联网一样，先是有智能手机的大规模普及，随着智能手机渗透率达到一定程度，慢慢地很多APP的应用典型会出来。
最初比如说像游戏，大家告别了手机的按键之后，就开始有游戏慢慢诞生出来。
包括小视频，包括打车、购物、视频等等，非常多的APP衍生出来。
我们相信这一次可能也类似于移动互联网产业一样，甚至可能比这个普及的速度要更快。
因为他们不需要有太多的智能手机的载体普及，它是嫁接之前的PC，包括移动手机之后的快速普及。
所以我相信这次产业浪潮可能不仅仅影响我们的工作、生活，
包括我们的购物，包括娱乐等等很多产业，可能都会随着这一次人工智能的发展，出现比较大的、长足的产业投资机会。
卡脖子问题终将被攻破
问：发展产业链自主可控，以及国产化进程到了什么程度？
孙伟：其实我们能够看到，我们在一些领域也取得了不错的发展。
比如说像操作系统领域，像办公软件领域，像成熟制程的芯片领域，
包括成熟制程的设备和材料领域，都取得了很大的突破，在一定程度上市占率已经超过海外的对手了。
但是在比较先进的制程领域，还是有一点差距。
这种差距，我们国内其实已经取得了突破了，尽管说这几年，2018年至今中美之间的贸易摩擦也好，或者说美国对中国技术的打压，但是我们还是能够看到这种进步。
尽管说过程比较长，但是我们已经看到有比较长足的进步了，已经有成功的典型的案例了。
这也比较契合中国经济向高质量发展。
因为既然说高质量发展，那很多产业链的关键环节，一定需要安全性、可靠性，那我相信这种重要性是非常强的。
电动车跟人工智能
是一个完美的结合
问：车联网被视为最有前景、单体规模最大的5G垂直行业应用。孙总能否介绍一下自动驾驶的市场及发展情况？
孙伟：自动驾驶也是很多人的梦想，就像解放双手一样，大家通过触屏的手机去替代按键的手机，解放了双手。
未来驾驶车能不能解放双手？
比如说，在平稳驾驶的时候，我们的双手可以做点别的事情，不用手扶方向盘。
现在在一些关键环节实现了一定的辅助驾驶，
国内的企业、美国的谷歌都在做这种自动驾驶的尝试，包括辅助驾驶的尝试，就是在某些路面进行测试，或者一些特定的区域进行测试，已经达到了比较理想的效果。
我们相信，无论是辅助驾驶也好还是智能驾驶也好，可能都是未来全球一个比较大的产业方向和发展趋势。
首先，辅助驾驶可能是第一步，
帮助我们去解放部分手的功能跟职能，可能体现在L2、L3这种级别的自动驾驶，
到L4之后，可能会跟自动驾驶的相关性更强。
我们知道，去年德国也是通过了法律，提到L3级别的自动驾驶的功能。
随着未来整体智能汽车的发展，
我们知道现在新能源车，它的智能化、数字化的能力，比传统的油车更强；
尤其是这两年新发的车型里面，能够感受到非常大的差异跟变化，其实已经体现了比较强的数字化、智能化的特点。
而且它在一定程度上也实现了部分的智能驾驶，辅助驾驶功能。
比如说你让他去开个天窗，他就把天窗开了，
比如说调个温度，关个窗户，他其实都可以做到。
这个可能已经实现了一部分的功能，只是说涉及到真正完全的自动驾驶，因为涉及到道路的安全，这种安全性跟可靠性的准确性要求非常高。
这个可能是一个慢慢落地去迭代完善的过程。
到2025年、2026年，我们相信也会取得一个比较长足的进步。
其实这也是新能源车、电动车跟人工智能的一个完美的结合。
要实现自动驾驶跟辅助驾驶，一定要实现数据高速的传播，
这种高可靠性、低时延的传播，才有可能能够快速地捕捉到车周边人和物的变化，从而能够快速地做出反应。
所以说，真正实现让5G“高”的这种特点能够体现出来，
数字经济、跟人工智能这种大的数据的分析、挖掘、处理又能够真的体现出来。
所以我相信，最终虽然说辅助驾驶跟自动驾驶，它是一种形态业态的结果，但是其实最终是有很多的技术去完美的演绎在一起，去形成最终的一个形态跟业态的。
自动驾驶必须
要有道路侧基础建设
问：关于道路侧建设基础建设，这一块您是怎么看？
孙伟：我刚才也提到过，因为车是一个载体，最终它要实现真正的自动驾驶跟辅助驾驶，它要有数据之间的捕捉。
通过雷达摄像头，去捕捉车周边的人物，甚至信号灯等等这些信息，信息它最终是要传播到后台的处理中心。
所以，它需要通过5G也好，或通过道路两侧的5G的基础设施，实现一个快速的、低时延的高效率的沟通。
这是必须要建的一个基础设施。
刚才我们也提到，它是多重技术，物跟物之间的沟通，其实都是需要很多技术跟基础设施的融合、配套去完成这样一个功能的。
6月末以来AI调整是健康的，
任何产业发展都不是一蹴而就
问：AI成交占比重回4月中旬40%的高位，您认为后续行业的持续性如何？有哪些AI细分领域值得关注？
孙伟：最初我们也提到过，春节期间，海外的大模型ChatGPT能够快速的热起来，带动了国内2月份到4月份这一波两个多月的大行情。
第一波行情其实在4月中，阶段性地见了一个高点，到5月中下旬，这一个多月的时间，其实AI整体也呈现一定调整。
因为4月初，整体的成交量占到全市场40%多，这也是比较高的分位。
所以经历一个多月的调整之后，到5月底开始，市场因为英伟达快速的发展，以及海外应用快速的出现，带来了又一次AI的大行情。
从5月底开始，一直到6月中下旬，这一波一个月的时间，
指数也好，包括几大热门的行业，传媒、计算机、通信，甚至包括特斯拉为代表的人形机器人，
整体的人工智能板块，又在这一个多月的时间内表现得比较好。
在6月份的最后几天，AI又迎来了一个比较大的调整，
当然可能背后有很多的原因，包括有交易拥挤一方面的因素，
包括受美国人工智能对中国政策的不确定性影响，也带来了A股市场这样一个大幅的调整。
这样一个调整，我觉得也是健康的。
任何一个产业的发展它都不是一蹴而就的，中间都是有波动的。
刚才我们也提到，像2012年、2013年的移动互联网的发展，
尽管中间诞生了很多10倍以上的公司，指数也涨了很多，但是其实中间波动也很大。
包括涨幅过大之后的一个调整，包括阶段性的过热，包括阶段性的估值太高，或者阶段性的别的板块有吸引力，都会带来阶段性的调整。
但是我觉得，任何一个大的产业的发展，只要它的产业趋势跟产业逻辑没有发生根本的变化，
我相信都不会影响这些企业正常的发展，也不会影响这些公司未来的进步。
所以说，这一次人工智能尽管说有波折，但是我们相信一定是未来几年，一个比较大的产业投资的机会跟方向。
今年可能10个篮子里
5、6个篮子都有机会
问：有一种观点认为今年的投资主线一个是人工智能AI这一块，另外一个主线是中特估，您是怎么看的？
孙伟：其实上半年的走势基本上跟你这个观点很吻合。
我们刚刚也跟大家聊过，像2021年、2022年是两年比较极端的市场，
2021年大家知道只有新能源相关的涨，2022年可能只有煤炭为代表着周期品涨。
所以说，过去两年可能10个篮子里面只有2个左右的篮子有机会，那今年可能10个篮子里面5、6个篮子里面都有机会。
比如说像AI和数字经济为代表的科技的机会，包括计算机、传媒、通信、机械等等这些大的泛人工智能的机会，
以及像中特估为代表的很多产业，包括像建筑运营商、医药、能源，其实涵盖产业也比较多。
无论是做成长股的基金经理也好，还是做价值型的选手也好，其实今年都是获得了相对来讲比较理想的收益率。
调整之后提供了一个
未来再次上涨的良性基础，
问：复盘完上半年，您对接下来要到来的三季度的市场怎么看？
孙伟：我们也知道，整体一季度的行情还是比较乐观、比较健康，发展得比较好，很多行业其实都有机会。
二季度，刚才我们也提到过，4月到5月中下旬有一次调整，6月末也有一定的调整。
所以到目前阶段，我觉得，从很多的行业也好、指数也好，包括估值也好，其实又到了一个比较低的位置，从过去五年来说，分位上也是比较低。
这种比较低的指数的水平，比较低的估值分位数水平，包括前期比较热的人工智能也有一定的调整，
我相信，都提供了一个比较好的未来再次上涨的良性基础。
经济又保持一个比较平稳的发展态势，那我们相信，三季度市场我们还是比较乐观的。
当然可能跟我刚才讲的一样，我觉得三季度市场可能还是，机会是多元化的，也是分散化的，
无论是价值投资者也好，还是做科技股的基金经理也好，我相信都有机会。
货币政策也保持一个比较宽松的状态，几方面叠加，我们认为三季度的行情还是可为的。
坚持做科技为主、
消费为辅的成长股投资
问：能否结合市场谈谈您管理产品的投资理念和投资风格？
孙伟：到今年的7月份，我管基金产品也有9年的时间了。
9年的时间，我们中间也经历过很多大的市场波动调整，也经历过好几轮的牛熊的转换。
真正要适应不同的市场风格，我们需要坚持自下而上去选择好的公司进行投资，真体体现行业分散、个股精选，才有可能去跨越牛熊。
所以说，我们一定要去坚持做自己能力半径里的事。
对我而言，就一直坚持做科技为主、消费为辅的成长股投资。
科技股本身有周期性，本身有天然波动性比较大的特点，
只有坚持价值投资、坚持真正回归到企业的本质上来，才有可能会取得一定的收益率。
当然中间，这9年以来市场波动也很大，我也有回撤比较大的时候。
比如像2015年的两次股灾，像2022年，其实也带来了比较大的挑战跟考验。
我也一直在不断地修炼，不断地完善自己的投资框架。
我相信，真正选择比较好商业模式的公司，选择有核心竞争力的企业，跟随着他们去成长，这样一个整体组合的构建，它的稳定性、波动性可能会比较好一些。
